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转股价下修埋伏笔反弹掩护30亿可转债平稳转股

发布时间:2021-01-08 03:07:26 阅读: 来源:电焊钳厂家

6月2日,五洲交通发布第三次提前赎回公告称,“决定行使可转换公司债券(110368)的提前赎回权,对赎回登记日之前未转股的五洲转债(110368行情,资料)全部赎回。”

这是今年以来第七只被宣布提前赎回可转债。此前,已经有大荒转债(110598行情,资料)、金鹰转债(110232行情,资料)、恒源转债(110971行情,资料)、海马转债(125572行情,资料)、赤化转债(110227行情,资料)、柳工(000528)转债等六只可转债触发赎回条款。其中,大荒与恒源转债放弃赎回,而包括五洲转债在内的另外五只可转债则已经启动赎回程序,金鹰转债、赤化转债则已经退市。这些触发赎回条款的可转债在市场上存续期都不长,比如五洲转债的从发行到赎回不到一年半,而其总的存续期为五年。

记者注意到,正是大盘回暖使得五洲交通(600368.SH)等正股价格强劲,最终触发了提前赎回条款。在赎回与转股之间两相比较后,绝大多数投资者选择了转股,这使得发行人连可转债利息这一“微薄”的财务费用也得以节省。

而在大盘回暖的掩护下,可转债发行人都得以避免了因赎回而面临的短期财务压力,且公司股价也并未出现大的波动。不过,一位分析人士认为,“股本增大,利润摊薄的影响也许会在今年中报的时候开始显现。”

股市回暖触发提前赎回

五洲交通称,自2009年4月14日至2009年5月22日连续27个交易日内有20个交易日正股收盘价格不低于当期转股价格的130%,已触发可转债的赎回条款。

按照《可转换公司债券募集说明书》的约定,在可转债转股期内,如果发行人股票在任何连续30个交易日中至少20个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%,发行人有权决定按照债券面值的103%(含当期利息)的价格赎回全部或部分未转股的可转债。

“这主要是因为今年以来大盘的回暖。”上述分析人士认为。今年以来,上证综指从今年的1815点一直涨到6月1日的2721点,涨906点或50%。伴随大盘回暖,五洲交通股价从4.23元一直上攻到5月11日的7.19元。而从5月4日起,五洲交通股价一直在6.22元上方。按照4.73元的转股价格计算,6.15元就可以行使提前赎回权利。5月25日,五洲交通发布了提前赎回提示公告。

记者发现,公司提前赎回可转债的另一个原因是,在去年末大盘不断下挫的情况下,上述五只可转债都相应地向下修正了转股价格,而这为触发赎回埋下了伏笔。

比如,金鹰股份在2008年10月13日称,自2008年10月15日起,金鹰转债的转股价格由原来的4.77元/股调整为3.57元/股。五洲转债自2008年10月17日起转股价格由原来的10.07元/股调整为4.73元/股。柳工转债(125528行情,资料)转股价由26.42元/股向下修正为11.58元/股。海马转债自2008年11月7日起转股价格由原来的5.03元调整为3.60元/股。

正是转股“标准”的降低,使得很容易就触发了提前赎回条款。

由此,可转债提前赎回一发不可收拾。6月1日起,海马转债(125572)将停止交易和转股。这是继金鹰转债(110232)、赤化转债(110227)之后,又一只因为触发提前赎回条款而退市的可转债。据记者简单计算,柳工转债、赤化转债、海马转债、金鹰转债、五洲转债五只可转债的总金额达30亿元。

值得注意的是,这些可转债从发行到现在赎回的存续时间都不长。

五洲交通的总存续期为5年,从2008年2月到2013年,以此计算,从发行到最终赎回,五洲转债在市场上只维持了不到一年半的时间。海马转债的发行日期为2008年1月6日,期限为5年,同样存续时间不到一年半。

“可转债转股也是发行人乐意看到的情形,这样可以减少财务成本。”上述人士认为。五洲交通可转债票面利率设定为第一年1.3%,第二年1.5%,最后三年分别为1.7%、1.9%和2.1%。以此计算,第一年五洲交通需要支付的财务费用为702万元。

转股的利与弊

尽管转股对发行人而言是好事情,不过在理论上存在全部赎回给发行人带来财务压力的可能。

比如,五洲交通一季度财务报告显示,其货币资金为7.6亿元,短期贷款为1.6亿元,而可转债为5.4亿元。海马转债8.2亿元约占一季度23亿元货币资金的1/3。

不过,从之前的情况看,赤化转债全部赎回数量为117910张,面值1179.10万元,金鹰转债赎回余额为41.90万元,占金鹰转债发行总额的0.13%。

转股是主流。

比如,5月27日,已经停止交易的海马转债称,“于2008年7月16日起进入转股期, 公司总股本由2009年4月15日的9.3亿股增至2009年5月25日的10.32亿股。”增加了约1亿股,海马转债的价格为3.6元,以此计算,已经有3.6亿元的海马转债转股。海马转债总额为8.2亿元,也就是说还有4.6亿元未转。

不过,6月2日,海马股份一人士称,只有极少部分还没有转股。不过该人士未透露具体的金额。

对此,上述分析人士认为,“一旦发出赎回公告,投资者必须在转股或登记赎回两者之中作出选择,由于一般转股价值会明显高于赎回价格,理性的投资者都会选择转股,所以实质上这就是一种强制转股条款。对于转债投资者来说,赎回条款意味着限定了转债投资的最高收益。”。

其实,赎回和转股之间的套利机会决定了赎回不可能大规模出现。

五洲交通的转股价格为4.73元,以1000元的面值计算,投资者可以获得211.4股五洲交通正股,按照6月1日的收盘价6.72元计算则价值1420元,这与五洲转债6月1日的价格1465元大致相当。否则,投资者则只能按照1030元的价格赎回,二者之间的利差显而易见。如果转股后,正股价格继续上涨,则这种利差就更大。

不过,硬币有两面。

可转债转股后,正股投资者面临股本规模扩大、红利摊薄的情况。比如,假设五洲转债全部转股,则五洲交通正股增加1.14亿股,总股本从4.78亿股增加到5.92股,以2009年一季度的收益为基础计算,其每股收益从0.04元减少为0.03元。

因此,一般而言,可转债的提前赎回公告对股票价格具有一定的负面影响。不过,综观已发出提前赎回公告的几个公司,股价都是“平稳”过渡。

五洲交通5月25日发布公告,此后三个交易日的波动为2.75%、-0.6%、0.6%。金鹰股份(600232.SH)从4月7日以来,从4.84元涨到6月1日的5.35元,涨0.51元或11%。赤天化(600227)(600227.SH)从4月27日以来,股价从8.8元涨到6月1日的9.44元,涨幅为7.3%。

“大盘的出色表现掩护了可转债的平稳转股。”上述分析人士认为,“虽然短期财务压力因转股而减少,但股本增大带来的利润摊薄的影响会在中报后逐渐显现。”

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